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美股曾横盘十余年,逆境下学巴菲特如何应对
来源:美股情报局 世界金控媒资部整合编辑 | 作者:worldfh | 发布时间: 2020-03-02 | 102 次浏览 | 分享到:
美股曾横盘十余年,逆境下学巴菲特如何应对
最近的冠状病毒就给全球众多投资者带来了恐慌。病毒影响经济、可能导致股市不涨、经济不好,在这周情况下投资者该怎么办?

这个时候我们可以参照股神沃伦的投资经验!经济增长缓慢、股市呈现停滞状况的情形,并非A股与港股最近十年所独有。实际上在美国也出现过类似的时期。回顾二十世纪六七十年代,美国也出现指数横盘十余年的现象,1966-1975年十年间美股股指几乎未有变化,而这期间巴菲特年化投资收益为15.68%,他是如何做的呢?我们今天就来聊聊。

一、美股也横盘

在经过二十世纪60年代前期指数攀升之后,1965年开始,道琼斯工业指数和标普500指数进入调整阶段,截止1975年年底,标普500指数上涨了6.4%,道琼斯指数则下跌了2.5%,指数在这十年间几乎处于原地踏步状态。随后指数仍然处于震荡格局,道琼斯指数直到80年代才真正走入上行通道。而另一方面,根据巴菲特致股东的信披露,1965年至1975年其年化投资收益为15.68%。


二、炒新、并购、概念、白马消费股轮番登场

实际上,A股的炒新、并购、概念、白马消费都曾在美国股市历史上出现过。 六十年代初期,市场对于炒新和概念的追捧,推升了市场的活跃度,纽交所的成交量连创高峰。军用电子信息技术的民用化,带来了市场对于电子等科技股的追捧。

到了1966年,联合企业财阀受到市场投资者的推崇,市场并购事件不断,仅1968年美国企业共进行了4500起合并。 而到了1968年,市场开始追捧四季疗养中心、联合疗养院、肯德基和应用逻辑等公司,市场投机风潮蔓延,蓝筹股如通用汽车、美国电话,以及后起之秀宝丽来、施乐,都不及这些概念股的走势。

然而在1969年,伴随着指数估值的回落,道琼斯工业指数和标普500指数都开始下跌,全年分别回落15.19%、11.36%。在1970年,纽约交易所公布美国有超过3000万股民,相对于当时美国总人口2.05亿,其占比已经达到了15%,市场热度可见一斑。

在经过了不同投机之风的洗礼后,投资者反思股市投资策略,矫枉过正后,市场迎来了漂亮50行情。 虽然漂亮50成分股都有较好的业绩作支撑,但面对不断攀升的估值水平、美国国内逐步抬头的通胀以及美联储开启加息操作,整体性行情在持续两年之后被终结。
 

为了治理国内通胀,美联储不断加息,同时美国还面对经济实力的减弱,道琼斯指数在1973-1974年大幅下探,两年下跌了41.92%。随后指数开始震荡攀升,直至1980年才重新进入上行通道。

 三、资金配置帮助巴菲特战胜熊市 

将目光聚焦在1966-1975年之间的十年,这十年间美股股指基本保持不动,巴菲特年化投资收益为15.68%,他是如何做的呢? 

巴菲特的三大法宝 从巴菲特致股东的信中可以看到,他将投资分为三个类别,分别是价值被低估证券的投资、套利型投资和获得目标公司控股权投资。资金在三类投资上的分配比重会有大概的计划,但也会由于实际情况的不同而有所改变。

对于价值被低估证券的投资,巴菲特的方法是深度研究、重仓持股,甚至一度在单个证券上的投资占其组合的40%。套利型投资,是指对于公司出售、合并、清算等活动所进行的投资,其投资结果取决于与公司的特定行为、而非市场对于该证券的供求关系。 第三部分是获得目标公司的控制权,或者通过持有其较大比例的股权对该公司的政策产生影响的投资。这种行为需要一年以上、或数年时间才会见到成效。在某一年中,这种投资可能对投资利润没有任何贡献,和道琼斯指数表现的关联度也较低。

 
致力于长远目标提升其忍耐短期波动的能力

第一类投资是市场所熟知的价值投资,其核心是找到价格远抵于内在价值的证券。但是市场在不断变化,随着股指不断攀升和市场估值中枢的上移,被低估证券的数量和规模就会变少。当难以找到足够量、足够有吸引力的投资机会,巴菲特就会增加套利型投资。

而在道琼斯指数表现不好的年份, 巴菲特主要靠套利交易的贡献,才能保持战胜市场、保持不亏或少亏。第一类型的投资可以转换为第三种投资,在获得控股权后,巴菲特就不在乎市场的价格波动,而是以经营者的姿态对待投资。正因如此,巴菲特对这两类投资机会的要求非常苛刻。同时,这种谨慎也给了巴菲特重仓持股的能力。 而套利型投资,并不要求价格远低于价值,而是注重安全性。在资金配置的帮助下,巴菲特可以在市场的不同阶段,寻找符合他要求的投资机会,通过资金在不同组合上的增减,提升组合的稳定性和长期盈利性。 


投资的耐心和眼光


从股价的走势可以看出,在1970年代初期,可口可乐走出了翻倍的行情。但随着经济结构的变化、市场环境的改变,可口可乐在1973年大幅下跌,在一年多的时间里,跌幅高达68%。但拉长周期看,可口可乐后续依然走出了长牛的行情。


可口可乐长期分红率很高,这或许也是巴菲特持股的原因之一:可以不断的产生现金流。巴菲特并未在七十年代漂亮50时期投资可口可乐,而是耐心的等待机会,直至1989年才开始建仓可口可乐。优质的股票在价格偏高时,也不会是好的投资机会,但好股票值得等待。 

四、暴跌对于聪明的投资者来说其实是机会 

立足于长期目标,用安全边际来应对市场波动,用不同的现金分配来消化组合净值波动,是巴菲特在十余年市场波动之下,仍能取得稳定盈利的制胜之道。


但巴菲特资金分配的核心,在于寻找不同的“现金流”,他不去预测市场,只是通过不同现金流的组合,来消化市场波动带来的影响。

在新冠疫情下,投资者也可学习股神的投资哲学,转“危”为机,成为投资大赢家。


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