周一(2月24日)美股盘中，众巢医学(ZCMD.US)正式挂牌纳斯达克交易所，发行价为4美元，募资1200万美元。众巢医学开盘大涨23.25%，报4.93美元。

此次IPO主承销商为美国投行磊拓金融集团(Network 1 Financial)，老虎证券为副承销商。

值得一提的是，2016年，众巢医学曾挂牌新三板；2018年12月17日，众巢医学召开第一届董事会第二十一次会议审议通过终止挂牌议案；2019年，为了进一步发展线上医学慕课业务，众巢医学选择在从新三板摘牌转战美股。

众巢医学公告称，IPO预计在美国东部时间2020年2月26日按惯例交易条件完成交割。众巢医学提供承销商45天的超额认购权，允许其额外认购不超过450,000股的A类普通股。

招股书显示，众巢医学募集的30%资金将用于在线课程内容研发， 20%资金将用于公司平台技术升级和系统集成，50% 资金将用于招募员工并推动业务扩张。

众巢医学成立于2012年，成立之初主要为医药企业、行业学会等机构提供纯线下医学培训，2015年1月上线了医学慕课平台后开始提供在线的学习培训服务。公司创始人及大部分核心团队成员具有医学背景，以及多年的医学教育和医学培训经验。众巢医学公告称，IPO预计在美国东部时间2020年2月26日按惯例交易条件完成交割。

截至招股书发布，众巢医学在线平台注册用户超过30万，医疗专家超过200万。2017年和2018年，众巢医学网站的月度UV分别为1.65万和2.23万，移动端MAU分别为3.2万和6.4万。

营收方面，众巢医学的收入主要来源于To B和To C两方面。To B方面，众巢医学根据医疗行业学会、制药企业、医疗机构、医学杂志、医学基金会等的需求，设计在线医疗保健培训产品、组织线下医学培训课程和学术会议、提供定制化医疗咨询服务；To C方面，众巢医学通过“阳光健康学堂”提供大众和患者医学科普教育，以及售卖相关出版物，这一部分在当前收入中占比很少。

《2018年中国健康产业发展统计公报》数据显示，中国目前拥有约1200万的卫生人员，其中包括约360万的医生，这其中蕴藏着对知识学习和专业培训的巨大需求。

纵观全球医学教育市场发展趋势，全球著名市场调查机构Technavio于2018年曾发布报告预测，全球医学教育市场在2018-2022年间将以17%的复合增长率持续增长。

据招股说明书表示，众巢医学2017年和2018年的营业收入分别为982万和1287万美元，增幅超过31%；毛利率水平从2017年的59.56%增长至2018年的65.36%；2018年净利润约为300万美元，同比增长约100.77%，净利润率约为23.33%。

众巢医学公司表示，MDMOOC的主要客户是中国企业和非营利组织（NFP）。 截至2019年6月30日止六个月，该公司共有50个客户贡献收入，其中16个客户为NFP，34个客户为制药企业，分别占总收入的66.4％和33.6％。

然而，众巢医学靓丽的成绩单背后，也暗藏隐忧。2018年，众巢医学前两大客户对占当期营收比约49%，而2017年第一大客户占比超一半；2018年前五大客户占应收账款的比例近六成。从此看出，众巢医学对大客户依赖度较高，获客能力较弱。

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