2021年特殊目的收购公司 (SPAC) 的知名度大幅提升，这是让私营公司上市的一种方式。这种方式让一些知名的私募股权管理公司能够接触到公众投资者。回顾 2021 年，共有 613 家 SPAC 上市，共筹集了 1450 亿美元，比 2020 年的筹资额增长了 91%。

本文通过一些数据，看看新的 SPAC 的热潮是否与早期 SPAC 的交易和表现一致。

SPAC上市有助于创纪录的首次公开募股年

美国市场在11月已经超过 了 1990 年代创下的首次公开募股 (IPO) 记录。截至到年底，IPO 数量达到惊人的 1,000 宗。

SPAC 在创下 IPO 记录方面发挥了重要作用，占新上市总数的 59% 以上，高于 2020 年的约 53%(图 1)。事实上，尽管所有其他 IPO 比 2020 年增加了 88%，但 SPAC 的上市数量却增加了近 150%。

SPAC 生命周期正在缩短

在 2008 年至 2019 年之间上市的 SPAC ，平均需要将近两年的时间才能找到收购目标。从 2015 年到 2019 年，大约 92% 的 SPAC 完成了收购。

根据数据(图 2)，2021中列出并完成收购的中位数SPAC只有大约0.64年(或仅仅超过7.5个月)。这一趋势与2020年开始的稍老的SPAC是一致的，这些SPAC的平均完工时间也不到一年(约50%的SPAC已经完工)。

回顾之前的研究 ，SPAC 代表了 未来的 运营公司。在首次公开募股时，筹集的现金被存入信托基金，而 SPAC 的管理层或发起人则在寻找收购目标。

数据显示，过去六年，SPAC 的典型融资规模保持在大约 2 亿美元左右(图 3 从浅灰色框过渡到深灰色框)。灰色框缩小的方式表明，在 2 亿美元的上涨水平上形成了集中度。

尽管如此，还有更多的 SPAC(蓝点)，从小到大的分布仍然相当一致(线的顶部和底部)，“较大”的 SPAC 通常在 5 亿美元左右，而小型 SPAC 通常会筹集得更近到 4000 万美元。

跨生命周期的 SPAC 交易

如前所述，交易模式会在 SPAC 的整个生命周期内发生变化：

• 首次公开募股：在首次公开募股时，SPAC 通常会经历低波动性。　　

  
  

• 收购：只有确定收购目标，交易量才会真正开始增加。

  
  

• 完成：一旦业务合并完成，交易往往会保持波动，与其他新的运营公司更加一致——反映了投资者对目标公司业务模式的看法范围以及未来收益的不确定性。

总体而言，当消息可用且SPAC接近生命阶段转换时，波动性和交易(粗线)出现峰值。这也是有道理的，因为当新的信息增加了估值重新评估和新的价格发现期时。

SPAC 性能随时间变化

SPAC 的表现会随着时间而变化。下图显示了从 2019 年到 2021 年 11 月上旬成功完成收购的 SPAC 的表现。

平均回报为正，涨幅超过 40%。数据表明，许多积极的回报出现在预公告期结束时，以及作为运营公司的第一年结束时。

结论

SPAC 是私营公司进入公开市场的另一种方式，让公众可以接触到更多处于早期阶段的成长型公司和类似私募股权的投资经理。

近年来 SPAC 的受欢迎程度有所上升，导致上市和融资创纪录。

无论如何，SPAC 不同于运营公司、共同基金或 ETF。因此，对于投资者来说，重要的是要考虑 SPAC 的交易特征在其整个生命周期中如何变化，并在投资之前了解预期业绩结果的范围。

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