“不满四岁”独角兽云集赴美上市：2018年收入130亿 净亏5632万

3月22日凌晨，会员电商平台云集正式向美国SEC提交了上市招股书，代码为YJ。主承销商为摩根士丹利、瑞士信贷、摩根大通、中金。

云集成立于2015年5月，是一家不满四岁的年轻公司。官网显示，云集是一家由社交驱动的精品会员电商，提供美妆个护、手机数码、母婴玩具、水果生鲜等全品类精选商品。拥有超过4500万普通用户和700万付费会员，单日销售额最高超过8.7亿元。

因为云集比拼多多早创建4个月，两者都触及社交电商领域，不少媒体猜测，云集会成为社交电商中的又一个“拼多多”吗？

21世纪经济报道记者发现，2019年3月，云集入选了杭州市人民政府、中国投资发展促进会共同主办的 “万物生长”杭州独角兽企业名单。

2018年收入130亿元 净亏损5632万元

从招股书来看，云集2016年总收入12.84亿元，其中商品网上销售收入11.29亿元，会员费收入1.55亿元；2017年总收入64.44亿元，其中商品网上销售收入59.12亿元，会员费收入5.11亿元；2018年总收入130.15亿元，其中商品网上销售收入113.88亿元，会员费收入15.52亿元。

尽管云集连续三年营收保持高速增长，不过，其目前仍处于亏损状态，2016-2018年净亏损分别为2466.8万元、1.05亿元和5632.6万元。

云集创始人肖尚略也在一封公开信中坦言，“云集微店一直按照补贴市场、亏损经营的互联网创业模式在运作”。

用户数方面，云集平台2016—2018年买家数分别为250万、1690万与2320万；云集付费会员（分销商），则从2016年开始的90万，增长到2017年的290万，2018年更是达到740万。

目前，云集平均客单价已经超过978元。用户年复购率高达93.6%。

从投资方来看，云集已经完成了两轮融资，总融资额约为10亿元。

2016年12月12日，云集获社交电商领域最高A轮融资2.28亿元，投资方为凯欣资本、钟鼎创投。2018年4月23日，云集获得1.2亿美元B轮融资，投资方为鼎晖投资、华兴新经济基金。

美国为什么敢让亏损企业上市!？

中国企业为什么千里迢迢跑到美国去上市？这个问题早在2005年百度在美国上市的时候，就有人提出来。如今过了十多年，同为互联网科技类的阿里巴巴、京东、新浪、网易、携程等企业也都在美国完成上市。

从行业来看，今年目前在美上市的中国公司中，仍然是互联网科技类公司占比较重。其中，爱奇艺在纳斯达克还创造了中国在美的最大IPO，募集资金高达24亿美元，电商平台类科技企业拼多多募集资金也高达16亿美元。

申万证券研究所首席市场专家桂浩明在接受中新社国是直通车记者采访时说：“互联网科技类的公司目前在美国估值较高，美国股市从来不吝啬赋予高成长性企业高市值。美国投资界对此类型的企业评价也比较好，相对而言，它们在美国上市也更加容易。”

此外，部分企业选择在美国上市也可能是出于无奈。

　　
一方面，财务指标未达到A股上市标准。

　　
按照中国A股中小板上市条件，想在A股上市企业需要“最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；最近3个会计年度经营性活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元，或最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元”。

相比之下，美国资本市场却“照单全收”

值得注意的，2018年这182家公司当中，高达81%的企业都是亏损状态下上市，诸如爱奇艺、B站、虎牙、拼多多、蔚来汽车、流利说、优信等等……

美国为什么敢让亏损企业上市？专家表示，这主要是因为美国采用注册制的模式，其做空制度和退市制度也比较完善，公司运营出现重大问题，可以进行退市处理，并且对投资人而言暂时亏损的企业没关系，增长潜力反而更吃香。

爱奇艺，三年亏损近百亿元，2015年、2016年和2017年分别亏损：25.75亿、30.74亿和37.36亿，IPO上市当天融了141亿。

拼多多，三年亏损13亿元，2016年、2017年和2018年第一季度分别亏损：2.92亿元、5.25亿元12.17亿元，IPO上市当天融了110亿。

蔚来汽车，三年亏损百亿元，2016年、2017年和截至2018年上半年分别亏损：25.733亿元人民币、50.212亿元人民币和33.255亿元人民币，IPO上市当天融了68亿。

B站，三年亏损13亿元，2015年、2016年和2017年分别亏损：3.735亿元、9.115亿元和1.838亿元，IPO上市当天融了30亿。

优信，一年最多亏损27亿元，2017年、2016年和2018年第一季度别为亏损：27.48亿元、13.92亿元和8.394亿元，IPO上市当天融了28亿。

虎牙，两年亏损7亿元，2016年、2017年分别亏损6.26亿元、0.81亿元，IPO上市当天融了14亿。

流利说，亏损1.88亿元，2016年、2017年和2018年上半年分别亏损：8920万元，、2.428亿元、1.823亿元，IPO上市当天融了6亿。

为什么人们会投资不盈利的上市公司？

创业研究公司PitchBook的新兴技术首席分析师保罗·康德拉表示：“不盈利首次公开募股增多反映了公开和私人市场普遍偏好增长能力而不是盈利能力。”

他说：“就像大萧条以来的大部分复苏时期那样，投资者没有那么关注盈利空间，而是继续对那些具有长期未来扩张或颠覆潜力的企业给予高度肯定。”

换句话说，投资者现在愿意买入，补贴和发展一家可以在以后赚很多钱的公司。他们认为，这些公司未来的利润将可以大大弥补当前的损失。

我们不如把这种情况称为“亚马逊原型”。零售巨头亚马逊收入虽然多，但利润很少，但就是这种方式亚马逊不断增加业务，投资未来盈利的新举措，而这一策略创造了它今天的奇迹，也被许多公司尝试复制。然而，亚马逊有Jeff Bezos的领导，还有更多样化的收入来源。

而且还有重要的一点是，公司没有报告利润并不意味着它无法盈利。

Ritter表示：“很多公司，如果削减研发和招聘开支，就可能会盈利。但风险投资和公共市场投资者也会说，‘我们想要增长，不想专注于短期利润。

世界金融控股集团（美国上市公司WFHG）是一家国际化专业辅导上市机构，具备国内外专业资本运作团队、拥有境内外众多上市资源，尤其擅长先在美国OTC市场借壳上市，根据美国OTC市场及主板规则，进行整体运作产业整合并购及投融资，后续待符合主板条件及公司战略再转板，如此操作时间短、成本低、整体效果好，在美国OTC市场可灵活对上市公司进行调整，尽早符合转主板要求，避免直接主板上市被否带来的限制。