2月19日，根据《华尔街日报》报道，为了鼓励更多公司上市，美国证券交易委员会（SEC）提出了一项新的改革措施，将允许所有类型的公司在提交上市文件之前，与合格的机构投资人进行协商。

根据美国2012年签署的鼓励初创企业的法律，目前与投资者沟通交谈的特权只适用于规模较小的新兴成长型公司，收入超过10亿美元的大型公司只有在提交招股书、启动上市程序之后才能够进行路演，与投资机构进行接触和询问新股发行价格。

根据60天公众意见征询期的进展情况，新规定可能会在4月底生效。如果规定生效，上市公司在发行新股时将具有更大的灵活性，科技行业将因此受到巨大影响。

改革增加灵活性

证券业律师安娜·佩内多(Anna Pinedo)表示，“每个人都在等待这个政策。大家都在期待这件事，所以很高兴能看到这一改革。”

Business Insider认为，提前接触和沟通可以有机会让想要上市的企业在向SEC提交文件之前，了解投资者是否真的对购买他们的股票感兴趣，同时还将帮助机构投资人在了解科技公司估值的同时，掌握都有哪些公司正在筹备上市。

Goodwin律师事务所资本市场律师埃德温·奥康纳(Edwin O'Connor)表示：“这使整个过程更加透明。另外，当企业准备上市时，这些企业已经了解了投资者的担忧，并有时间解决这一问题。”

佩内多表示，这样的改革可能会对科技行业产生巨大影响。在科技领域，初创公司在正式上市之前发展的时间更长，企业规模也更大。

像优步（Uber）和Airbnb公司这样大型的初创公司收入过多，已经不能算作享有接触投资人特权的小企业。优步去年实现了114亿美元的收入，Airbnb仅在去年第三季度收入就超过10亿美元。

SEC主席Jay Clayton在公开声明中表示，此次改革目的是提高公司成功发行股票的能力，降低成本，并最终为投资者提供更多的机会。

奥康纳说，这项改革使上市公司在发行新股时有了更大的灵活性。目前，上市公司的高管可以与投资者讨论筹集更多资金的问题，但承销这些产品的银行不能。改革将改变这一状况，允许授权代表“与潜在投资者进行口头或书面交流”。

根据60天公众意见征询期的进展情况，新规定可能会在4月底生效。

吸引公司上市

自Jay Clayton 2017年上任以来，提升上市对公司的吸引力，让上市更加容易成为SEC的主要目标。

美国芝加哥大学布斯商学院的证券价格研究中心（Center for Research in Security Prices）的资料显示，自上世纪90年代末以来，美国上市公司数量锐减了近50%。

上世纪90年代末，美国上市公司数量跃升至高点，当时数百家创新企业趁着互联网兴起的热潮挂牌上市，并且大赚一笔，但互联网泡沫破灭之后，许多公司销声匿迹，这是上市公司数量锐减的原因之一。

目前，美国私募股权市场规模发展迅速，影响力逐渐扩大。2012年出台的《创业企业融资法案》（Jumpstart Our Business Startups，简称JOBS），将非上市企业股东（不包括员工持股者）的人数上限从500提高到2000，使融资的自由度和流动性大大提升。

此外，近几年美国银行利息较低，私募基金募资成本相对较低。随着纳斯达克等交易场所对私募股权交易流转提供技术和平台支持，许多有潜力的初创公司很容易获得低成本融资。私募股权市场的资金和流动性已完全能满足初创公司的融资需求。

近年来，私募市场上的著名投资人和大型风投公司对一些科技初创企业大力押注，这些被押注公司基本都代表着硅谷创业的某股风潮。也正因有私人投资者“撑腰”，这些初创企业才能有恃无恐地推迟上市时间。

如Airbnb、Dropbox、Uber、Pinterest等都持续进行着一轮又一轮数亿规模的融资，以替代通过IPO融资。与此同时，通过“私人IPO”为公司赢得更多时间来打磨更加坚实靠谱的盈利模式。不过，2019年将成为美国新股发行的丰收年。

一方面，由于2018年10月股市陷入动荡，一些计划在2018年年底上市的发行人将IPO推至2019年初；另一方面，一些知名大型初创企业如Airbnb、Uber、Lyft、Pinterest等也计划在今年登陆美国资本市场。

去年12月，打车软件Uber和Lyft相继被媒体曝出已经秘密提交IPO文件，预计将于今年正式挂牌上市。根据两家公司最近在私有市场的融资，Lyft估值为151亿美元，Uber估值为760亿美元。市场认为这两家公司可能会是2019年规模最大的IPO，因此他们提交的上市文件也备受期待。

Business Insider表示，虽然Uber和Lyft不会直接受益于新规则，但改革对于正在权衡IPO的其他创业公司可能会派上用场。

2019将是中国企业赴美上市井喷的一年

美国纽约证券交易首席营运官斯泰茜·坎宁安表示2019年美国上市发行计划“非常强劲”，纽交所将在中期内收购一家科技公司，以支持升级现有交易基础设施并研究使用区块链的计划。纽交所的长期目标是涵盖外汇和固定收益交易。斯泰茜·坎宁安表示，预计2019年美国上市发行仍会非常强劲，已有超过250间企业有意明年赴美上市，当中包括很多科技和生物科技企业。

据统计2018年在美国上市融资总额达到16,890亿元，是四年来的最高水平。预计2019仍会热衷于赴海外上市。

那为什么很多公司选择在美国上市，而不是在自己的国家？难道是他们不爱国吗？

当然不是，很多企业之所以选择在美国上市，是主要考虑以下几个原因：

第一个原因，上市门槛

目前美国是世界上最大的资本市场，对于企业上市的门槛要求相对比较低，只要符合一定的条件，就可以上市交易。

而相反，有些国家的上市门槛就比较高，比如目前我国A股上市门槛都比较高，对上市条件要求比较高，比如要求企业持续盈利，拥有良好的财务状况，光是这一个条件就有很多企业不符合，像京东这种连续多年持续亏损，在A股是不可能上市的。

第二个原因是上市效率问题

在美国上市，实行的是注册制，从企业提交上市申请到最终审核通过，这个过程快的只需要几个月的时间就可以；

和美国上市相比，如果在A股上市的话，审核时间就比较慢，目前A股实行的是审核制，很多企业从提交上市申请，到最终审批通过，长的可能需要两三年时间。

而很多企业上市，目的就是为了融资跑项目，目前我国很多跑到美国上市的企业，基本上都是一些互联网和科技公司，这些行业市场瞬息万变，市场机会稍纵即逝，如果审核时间过长，黄花菜都凉了。

第三个原因是出于拓展国际市场的考虑

有很多企业发展到一定的程度之后，就要走向国际，而要进军国际市场，在美国上市就是一个很好的平台。

美国目前仍然是全球资本市场的中心，全球各地的资本汇集于此，所以在美国上市，可以提高企业的曝光量和知名度。

第四个原因是股权控制问题

目前很多上市公司的股权结构都比较复杂，很多上市公司及创始人占股比例很少，如果选择在A股上市，就有可能丧失公司的控制权，甚至最终看着自己辛辛苦苦拼出的天下，拱手让人。

这里面最典型的例子就是淘宝网创始人(阿里巴巴联合创始人)孙彤宇被踢出局

阿里巴巴的成功来源于十八罗汉的付出，也源于马云的战略目光。十八罗汉中依旧留在阿里的只有六位，而不少有功之臣欧离开了阿里，其中最显著的就是阿里巴巴淘宝网的创始人孙彤宇。

据资料显示，孙彤宇在1996年加盟中国黄页，2003年4月，率领几人组成的团队一手打造了淘宝网，并成功逼离ebay成为中国最大电商网站，2007年年销量达到400亿元。孙彤宇正是淘宝这一仗能打赢的最大功臣。孙彤宇淘宝王的地位毋庸置疑。

而在2008年，其被除去了淘宝网总裁职位，并冠以伦敦商学院休整、学习，实则为发配流放。带领着淘宝登上电商巅峰，自己却被迫离开曾经辛辛苦苦打拼下的江山，孙彤宇的这种悲惨的心境想必大家也是能够理解的。

而在美国上市，实行的是A, B股，也就是股权跟投票权不对等，比如京东在美国上市，重点考虑的就是A,B股这种优势，刘强东在京东的股权只占15.8%，但是投票权却达到80.2%，这种股权结构让刘强东可以牢牢的掌控京东在自己的手上。

第五个原因就是上市资质问题

像我国A股目前是不能接受境外公司上市申请，而我们所熟悉的很多企业，其实都是在外资公司，比如阿里巴巴，百度，腾讯，这些实际上都是在境外注册的公司，所以他们是不能在A股上市的，而美国对于境外公司在美国境内上市的要求就比较宽松，比如在开曼群岛注册的公司，是可以直接申请在美国上市，所以目前有很多中国的公司都把企业注册地放在开曼群岛。

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